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国元•总量

投资重点——

1、最新的经济数据显现，经济如故老结构，制造业和政府部门的成本开支昌盛，使经济数据督察韧性，但经济数据和金融数据的背离进一步加大。

2、 “戒指宽松”应该仍是鼓吹了市集对往日货币宽松的预期，这亦然利率债收益率近期连立异低的进击原因，但咫尺从长端收益率与资金利率的关系来看，市集仍是price-in了往日相配大的宽松空间。

3、股票市集亦然如斯，天然这周股票指数督察下落景色，但咫尺股票市集的估值所对应的社融膨胀速率，剖判跳跃了现时社融的实践膨胀速率。

4、骨子上，当今金融市集的问题如故流动性。往日的市集立场如故取决于计谋节律，这是一个需要不停阐发的变量。

5、基本面上一个值得崇尚的变化是，内行可能会酝酿一轮随和但标的朝上的通胀，好意思联储的计谋可能会剖判收一收（尤其是数目计谋），这其他钞票更多笔据市集预期和情谊波段操作会影响好意思债的投资价值，但对东说念主民币汇率及国内计谋的影响不大。

6、利率债依然是占优钞票，原因是利率债自己即是流程导向性钞票，不管计谋放宽速率快慢与否，利率债都不会触发熊市的条目。独一令东说念主牵挂的是，当今利率债的长端票息仍是和成本倒挂，当今的机构单纯靠利率下行带来的成本利得去均衡杠杆，一朝这个流程住手，机构可能会集体撤杠杆，但这个问题，咱们不错边走边看。

7、股票立场里，咱们依然推选半导体，一是内行的景气周期还莫得走完，出口销售量还在飞腾，二是华为芯片及ASIC芯片提供的空间在扩大。

投资暴戾——

1、 宏不雅经济：宏不雅回转还需要不雅望和阐发。

2、 钞票建树：利率债依然是占优钞票，其他钞票更多笔据市集预期和情谊波段操作。

3、 权益市集：关注风险偏好与企业功绩之间的匹配问题。

4、 利率债：利率债还在牛市景色，来去盘珍惜把抓节律。

5、 信用债：城投债不错在风控允许的鸿沟内下潜信用，咫尺的计谋撑持力度仍是绝顶明确，地产挖掘还需要严慎。

6、商品市集：周期角度商品有飞腾的契机，大巨额商品会濒临不同幅度的飞腾。

风险教唆：地缘政事遏制超预期，内行经济下行超预期，宏不雅计谋不足预期等

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*证券决策论述：《债市飞腾之后》

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*对外发布时辰：2024年12月22日

*本论述分析师：孟子君，执业履历文凭编号: S0020521120001

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